不涨停、不停涨云资管，被称为“工业牙齿”的钨产品，12月以来再次加速上涨。
中钨在线数据显示，截至12月18日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调，其中钨粉（≥99.7%）报价已经达到101万元/吨，较年初涨219.6%；Wind采集的国产钨粉（≥99.7%）价格，则升至104.5万元/吨，并且上涨速率较11月提升非常明显。
综合多家市场机构反馈，上述产品价格的进一步拉涨，与此前主流企业上调12月上半月长单价格，以及临近年末矿山端检修增多带来的供应收紧有关。
“目前，钨原料供应偏紧因素仍主导市场，消费端弥漫谨慎情绪，导致产业链整体流动性受限，参与者观望江西和广东两地大型钨企的长单价格。”中钨在线指出。
而以上基本面的强势表现，也映射到了二级市场走势中，近期在多数行业板块回调的背景下，以中钨高新为代表的钨行业个股逆市上涨。
截至12月17日，在申万划分的31个一级行业中，只有有色金属、国防军工等6个行业板块本月取得正收益，同期钨板块的涨幅又是位居所有细分行业首位。
钨粉暴涨超200%
12月18日上午，章源钨业官方公众号发布调价通知函，“因钨原材料价格持续上涨，致使公司生产成本大幅增长……公司决定从2025年12月18日起，对焊接机夹刀片产品按新价格执行。自调价之日起，产品一律按新价格执行。”
该公司对外采购的钨原料，以钨精矿、仲钨酸铵（APT）为主。而今年以来，受到供给端持续收紧、下游需求增长等多方面原因，钨精矿价格持续走高。
中钨在线数据显示，年初黑钨精矿（65%）价格为14.3万元/标吨，而到12月18日时最新价已经升至42.2万元/标吨，年内涨幅达到195.1%。
从产业链关系上看，因为钨精矿处于最上游，其价格的大幅上涨直接拉升了下游产品的生产成本，最终形成了涨价的连锁反应。
以仲钨酸铵为例，该产品处于钨精矿、钨粉中间环节，是全球钨贸易的主要标的，产业关系为上游钨精矿通过湿法冶炼转化为仲钨酸铵，仲钨酸铵再通过煅烧、还原工艺生产钨粉。
钨精矿价格上涨后云资管，仲钨酸铵价格亦从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨，整体涨幅与钨精矿基本相当。
相比之下，直面硬质合金、钨丝、钨合金等终端应用市场的钨粉涨幅更好，加之单价本就更高，借着近期钨产品价格的系统性上涨，直接突破了100万元/吨。
年内接近220%的涨幅，也使得钨粉成为今年表现最好的大宗商品之一，而近期的加速上涨则可能与临近年末的供给收缩与长单价格上调有关。
值得注意的是，钨作为我国的优势矿产资源，也是重要的战略性矿产，国内对钨矿开采实行总量控制，配额生产。
今年4月，自然资源部下达了年度第一批钨矿开采总量控制指标，明确全国钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制在5.8万吨，降幅扩大至6.5%，并严格禁止超指标、无指标生产。
“随着年底临近，国内多家钨矿企业已出现开采指标耗尽的情况，部分矿山被迫停产检修，市场供应进一步收紧。”长江有色指出。
此前，国内钨主流企业也普遍上调12月上半月的长单价格，也对市场拉涨情绪带来拉动。
如今，即便是钨精矿也已经站稳40万元/吨高位，钨粉更是突破百万大关，但是在供给刚性约束、需求仍将持续增长的作用下，行业紧平衡的格局短期内依旧难以改变。
中金公司近期更新的供需平衡表显示，2025年至2028年，全球原钨生产量有望从8.28万吨增加至8.99万吨，同期需求预计由10.21万吨提升至11万吨，供需缺口仍可能会持续。
中钨高新领涨
以上基本面的强势表现，也对相关上市公司的股价带来了支撑，中钨高新、厦门钨业等公司成为了本月二级市场上少有的亮点。
Wind数据显示，截至12月17日，在申万划分的31个一级行业中，只有有色金属、国防军工、通信等6个行业板块实现正收益。
纳入申万钨板块的4家公司则以17.78%的平均涨幅，位居所有细分行业涨幅榜首位，其中中钨高新年内涨幅达到200%左右，与上述钨精矿等年内涨幅基本相当。
实际上，虽然中钨高新等钨行业公司普遍具备自有矿山，但是因为原料自给率不足的问题，使得相关公司的毛利率明显小于其他矿山企业，业绩弹性也要逊色不少。
“从上市公司股权口径统计，钨矿自给率和原料自给率约20%—30%。”中钨高新此前在投资者互动平台回应。
章源钨业此前也指出，公司自产钨精矿不能完全满足生产需要，需对外采购钨精矿或仲钨酸铵，若原料价格发生剧烈波动，将影响公司各环节生产成本，对公司经营业绩造成影响。
所以，即便是今年钨价、股价同步上涨，但是以上公司过往业绩提升幅度并不算特别突出。
以今年前三季度为例，中钨高新、章源钨业、厦门钨业、翔鹭钨业的营收平均增速不过24%，盈利方面除了翔鹭钨业因为低基数利润增速略高以外，其他三家公司利润增速普遍在30%以下。
要知道，今年三季度钨产品已经取得了明显上涨，9月上旬钨精矿也创出28万元/吨的阶段性新高。
从毛利率角度比较，几家公司中钨产品营收占比较高的中钨高新、翔鹭钨业，今年前三季度整体毛利率也处于20%左右及以下水平。
此外，从四季度盈利预期情况来看，中钨高新在前三季度归母净利润达到8.46亿元的基础上，目前卖方给出全年盈利预期值也普遍在11.5亿元至14亿元之间，较三季度盈利提升幅度较为有限。
所以，在今年行业景气度提升明显，并且钨产品仍然有进一步上涨可能的背景下，相关公司着力提升自身盈利能力。
比如中钨高新，公司作为中国五矿旗下的钨产业运营管理平台，去年底完成了对柿竹园公司的股权收购，后者拥有目前全球在产的最大单体钨矿山，年产钨精矿0.78万吨。
今年10月下旬，公司再次公告，计划以8.21亿元收购远景钨业99.97%股权，远景钨业目前保有钨金属量15.45万吨，年产钨精矿约0.26万吨。
此外，该公司还受托管理香炉山、新田岭和瑶岗仙三家钨矿企业，因为本身存在同业竞争的问题，未来也有望加速注入到上市公司。
届时云资管，随着公司“一体化”程度的提升，其盈利能力也将得到明显增强。
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